क्या गिरता रुपया खतरे की घंटी है?

क्यों गिर रहा है रुपया?

मदन सबनवीस: यह कई कारणों से गिर रहा है। पहला यह कि बुनियादी बातें निश्चित रूप से नकारात्मक हैं। जब मैं बुनियादी बातों की बात करता हूं, तो मैं उच्च व्यापार घाटे, संभवतः उच्च चालू खाता घाटे और एफपीआई (विदेशी पोर्टफोलियो निवेश) के आंदोलन के संदर्भ में बात कर रहा हूं, जो सकारात्मक होने के बजाय नकारात्मक हो गया है। ये मूलभूत कारक हैं और ये हमारे विदेशी मुद्रा भंडार में कमी के रूप में भी परिलक्षित होते हैं।

लेकिन मुझे लगता है कि रुपये को नीचे ले जाने वाला कारक टैरिफ के मोर्चे पर अधिक है, जहां ऐसी उम्मीदें थीं कि भारत और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच कोई समझौता होगा। ऐसा प्रतीत होता है कि यह कार्य अंतिम चरण में है, लेकिन अभी भी ऐसा नहीं हुआ है। मुझे लगता है कि यही वजह है कि भावना दूसरी दिशा में मुड़ गयी है.

रुपये की गिरावट के इस पूरे कारोबार में, एक महत्वपूर्ण कारक जो रुपये की गिरावट के स्तर को नियंत्रित करता है, वह है आरबीआई (भारतीय रिजर्व बैंक) का हस्तक्षेप। अब, हमने देखा है कि विदेशी मुद्रा बाजार में आरबीआई का हस्तक्षेप सीमित हो गया है। ऐसा लगता है कि रुपये की गिरावट आरबीआई की स्वीकार्य सीमा के भीतर है, हालांकि हमें पहले ही कहना चाहिए कि आरबीआई का कहना है कि वह किसी भी दर का बचाव नहीं कर रहा है, लेकिन बाजार में किसी भी अतिरिक्त अस्थिरता की जांच करने के लिए मौजूद है। यही कारण है कि हमने रुपये को ₹87 से ₹88, फिर ₹89 और अब ₹90 के पार जाते देखा है।

रानेन बनर्जी: रुपया दो-तीन कारणों से गिर रहा है। प्राथमिक कारण चल रहा पोर्टफोलियो बहिर्प्रवाह है, जो डॉलर की मांग को बढ़ा रहा है। दूसरा, हमारी आयात वृद्धि निर्यात वृद्धि से अधिक रही है। और इससे डॉलर की मांग भी बढ़ती है। चालू खाता घाटा अधिक हो गया है। इसलिए मुझे लगता है कि यह डॉलर की मांग और आपूर्ति है और आरबीआई मांग को पूरा करने के लिए अपने भंडार से कितना जारी करता है। टैरिफ समझौते पर अनिश्चितता एक दूरदर्शी चुनौती पैदा करती है। और इसका असर अर्थव्यवस्था पर भी पड़ सकता है. तो यह पोर्टफोलियो निवेशकों की कुछ भावनाओं को प्रभावित कर सकता है, जो भारतीय बाजार से निकासी कर सकते हैं। लेकिन मुझे नहीं लगता कि यही मुख्य कारण है कि पोर्टफोलियो निवेशक निकासी कर रहे हैं। मुझे लगता है कि निवेशक जो मुख्य दृष्टिकोण अपना रहे हैं वह यह है कि मूल्यांकन अधिक है और वे उस पूंजी को तत्काल अवधि में तैनात करके अन्य अर्थव्यवस्थाओं में अधिक रिटर्न प्राप्त कर सकते हैं। तो, यह पोर्टफोलियो प्रवाह को प्रभावित कर रहा है। और निश्चित रूप से, व्यापार मोर्चे पर अनिश्चितता उस भावना को बढ़ाती है।

क्या गिरता रुपया अर्थव्यवस्था में कमजोरी का संकेत देता है?

मदन सबनवीस: निश्चित रूप से नहीं। क्योंकि यदि आप अर्थव्यवस्था की समग्र स्थिति को देख रहे हैं, यदि आप सकल घरेलू उत्पाद के मोर्चे पर प्रदर्शन पर जाएं, तो यह काफी उल्लेखनीय रहा है, जिस तरह की विकास दर हमने वर्ष की पहली छमाही में देखी है। इसलिए, मुझे नहीं लगता कि इसका वास्तविक अर्थव्यवस्था से कोई लेना-देना है। भुगतान संतुलन काफी मजबूत है। आरबीआई गवर्नर ने यह भी बताया था कि अफोर्डेंस रिजर्व 11 महीने के आयात को कवर कर रहा है। इसलिए, मुझे वहां कोई समस्या नहीं दिखती। यह वह भावना है जो रुपये को नीचे की ओर ले जा रही है। आरबी: मुझे नहीं लगता कि अर्थव्यवस्था में कोई संरचनात्मक बदलाव हुआ है जो रुपये को प्रभावित कर रहा है। बुनियादी बातें बहुत मजबूत हैं. हम मजबूत विकास कर रहे हैं। मुद्रास्फीति सौम्य है. मौद्रिक नीति काफी उदार है. रेट में कटौती की गई है. राजकोषीय सुदृढ़ीकरण कायम है। पूंजीगत व्यय हो रहा है. सरकार उस राजकोषीय रोडमैप का पालन कर रही है जो उसने निर्धारित किया था। इसलिए मुझे नहीं लगता कि संरचनात्मक रूप से कोई बड़ा बदलाव हुआ है। मेरा मानना ​​है कि संरचनात्मक कारकों के बजाय अधिक क्षणिक कारक इसे (रुपये की गिरावट) प्रभावित कर रहे हैं।

क्या आपको लगता है कि गिरते रुपये से भारत को कोई फायदा है?

मदन सबनवीस: गिरते रुपये से हमें जो एकमात्र लाभ मिलेगा वह सैद्धांतिक प्रकृति का अधिक है। जब मैं सैद्धांतिक कहता हूं, तो आर्थिक सिद्धांत कहता है कि जब रुपये का अवमूल्यन होता है, तो आपके निर्यात को अन्य देशों की तुलना में प्रतिस्पर्धात्मक लाभ मिलता है। निर्यात के दृष्टिकोण से, यदि अन्य मुद्राओं का मूल्यह्रास नहीं हो रहा है, लेकिन रुपये का मूल्यह्रास हो रहा है, शायद 4-5% के आसपास, जो हमने चालू कैलेंडर वर्ष में देखा है, यह हमारे निर्यातकों के लिए एक फायदा है। अमेरिका द्वारा लगाए गए ऊंचे टैरिफ को रुपये के अवमूल्यन के कारण मिलने वाली मूल्य प्रतिस्पर्धात्मकता से कुछ हद तक नकारा जा सकता है। आयात और महंगा हो जाएगा. हम जो भी वस्तु आयात कर रहे हैं वह 4-5% तक महंगी होने जा रही है। लेकिन विशुद्ध रूप से मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण से, यदि आप सीपीआई (उपभोक्ता मूल्य सूचकांक) के घटकों को देखते हैं और आयात के कारण वास्तव में क्या प्रभावित होता है, तो हमारी गणना से पता चलता है कि निरंतर आधार पर 5% मूल्यह्रास मुद्रास्फीति को 0.3-0.4% तक बढ़ा सकता है, जो वास्तव में बहुत अधिक नहीं है। और इस तथ्य को देखते हुए कि भारत में मुद्रास्फीति अब तक के सबसे निचले स्तर पर है, यह हमारे लिए बड़ी चिंता का विषय नहीं होना चाहिए।

रानेन बनर्जी: निर्यातक खुश हो सकते हैं कि उन्हें बेहतर प्राप्ति हो रही है। और साथ ही, वे इस बात से भी खुश हो सकते हैं कि कुछ टैरिफ बाधाओं को देखते हुए, हमारे उत्पाद थोड़े अधिक प्रतिस्पर्धी हो सकते हैं। यदि आप सेवाओं पर नजर डालें, तो कहें, सेवाओं का निर्यात हमारी अर्थव्यवस्था का एक बहुत बड़ा हिस्सा है और यह बहुत अच्छा प्रदर्शन कर रहा है, बहुत तेजी से बढ़ रहा है। इसलिए जो कंपनियां सेवाओं का निर्यात कर रही हैं, उनका रुपये के संदर्भ में मुनाफा बेहतर होगा। कौन जानता है, वे उन लाभों में से कुछ को अपने कर्मचारियों के साथ उच्च बोनस के रूप में साझा करने के इच्छुक हो सकते हैं। और फिर इससे उपभोग को और समर्थन मिल सकता है। तो, ऐसे कई चैनल हैं जिनके माध्यम से लाभ मिल सकता है।

लेकिन फिर इसके नकारात्मक पहलू भी हैं। हम एक बड़े आयातक हैं. और इसलिए, रुपये की किसी भी कमजोरी के दौरान, हमें अधिक रुपये खर्च करने पड़ते हैं। और कुछ अतिरिक्त खर्च भी हो सकते हैं जो आयात करने वाली कंपनियों को करने होंगे। और अगर मांग बनी रहती है, तो बहुत कम हद तक, कुछ हद तक आयातित मुद्रास्फीति भी हो सकती है, लेकिन यह बहुत बड़ी नहीं हो सकती है। इसलिए हम वास्तव में यह नहीं कह सकते कि इससे भारत को लाभ हो रहा है या नहीं क्योंकि अर्थव्यवस्था के विभिन्न क्षेत्रों पर अलग-अलग प्रभाव पड़ता है।

क्या गिरता रुपया चिंताजनक है और क्या आरबीआई को इसमें कदम उठाना चाहिए या इसे गिरने देना चाहिए?

मदन सबनवीस: जब भी रुपया एक नए निचले स्तर पर पहुंचता है, तो एक निश्चित मात्रा में अलार्म की प्रवृत्ति होती है। और अगर रुपया नीचे जा रहा है और आरबीआई का थोड़ा हस्तक्षेप है, तो इसके स्व-संतुष्टि की स्वाभाविक प्रवृत्ति होगी और रुपया और गिर जाएगा। लेकिन आंतरिक गतिशीलता के संदर्भ में, मुद्रा एक बड़ी चिंता नहीं होनी चाहिए। निर्यात की दृष्टि से कोई चिंता की बात नहीं। मुद्रास्फीति की दृष्टि से कोई चिंता की बात नहीं।

लेकिन मुझे लगता है कि चिंता की बात यह है कि जब हमारे पास इतनी अस्थिर मुद्रा होती है, तो निर्यातकों और आयातकों दोनों के लिए व्यापार करना थोड़ा मुश्किल हो जाता है, क्योंकि आम तौर पर हम उम्मीद करते हैं कि रुपया स्थिर रहेगा। इस तथ्य को देखते हुए कि डॉलर कमजोर हो रहा है, रुपये में वास्तव में मजबूती आनी चाहिए। तो, उस हद तक, मुझे लगता है कि यह निश्चित रूप से हमारे लिए एक व्यवधान है, खासकर उन लोगों के लिए जो इनपुट आयात करने के व्यवसाय में हैं। लेकिन इससे अर्थव्यवस्था के समग्र आर्थिक प्रदर्शन पर असर नहीं पड़ने वाला है।

राजकोषीय संतुलन पर भी कुछ दबाव हो सकता है, लेकिन प्रभाव की सीमा को समझने के लिए हमें संशोधित बजट आंकड़ों का इंतजार करना होगा। उर्वरक आयात के मामले में भी कुछ दिक्कत जरूर होगी। लेकिन हमें यह उम्मीद नहीं है कि इससे वास्तव में राजकोषीय गणित बहुत ज्यादा बिगड़ जाएगा।

रानेन बनर्जी: मुझे नहीं लगता कि हम ऐसी स्थिति में हैं जहां हमें चिंतित होने की जरूरत है। हम शायद पिछले तीन महीनों में सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली मुद्रा हैं। लेकिन अगर हम दो साल का नजरिया लें, तो मुझे लगता है कि कोरियाई मुद्रा के अलावा, अन्य सभी उभरते बाजार मुद्राओं में डॉलर के मुकाबले रुपये की तुलना में कहीं अधिक गिरावट आई है। इसलिए, हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि पिछले छह महीनों से पहले 12 महीनों से अधिक समय तक हमारी विनिमय दर लगभग एक समान थी। इसलिए मुझे नहीं लगता कि अलार्म की जरूरत है.

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